"Valuation" can facilitate HK to be World's largest Biotech Financial Centre『估值』可爲香港成爲全球最大生物科技融資中心護航

港交所經上市改革推出18A，快速成為亞太區最大、全球第二的生物科技（“生技”）融資中心。然而，筆者認為來自制度改革的紅利將在競爭環境中逐步消退，欲維持這個全球生技融資中心的榮耀，生技產業在香港的根植和強大，才是真正的法寶。

不讓估值瘋狂，先立估值標準

在香港成為全球生技融資中心的同時，上市的生技公司製造了一個接一個的高估值神話。市場上湧現了各種專投生技項目的基金，甚至是散戶，也開始對這類IPO趨之如騖。這無疑是掀起了一場資本市場的淘金熱。作為市場的監管者，必須意識到現下正是防範估值泡沫的良機。在過去香港的金融發展史中，香港並未成功建立起自己的商業評估准則。至2019年由證監會和財匯局觀察成立了一個商業評估圓桌會議，推出香港商業評估準則的倡議以供公眾咨詢中。倡議中的準則包含了國際準則和美國準則下的強制執行框架（MPF）。如我們細化MPF，涵蓋生技公司估值關鍵元素，這套準可演變成一套生技公司估值準則。如有這套準則的落地實施，大部份評估師將遵循一致的標準和要求，從而治理估值亂象，防範估值泡沫，保障生技融資中心的健康發展。

有效監管，是專業的人管專業的事

市場經濟主導下的香港，『業界自監』早已得到廣泛認同。但由於香港缺乏一套切實可推的商業評估準則，沒有一個專業監管機構來監管，更沒有法定資質來保障操守和技術，目前這一領域的業界自監可以說是空白的。這樣的制度瑕疵對高估值上市來說是大開方便之門。要保護生技公司及小股東利益，監管機構要讓專業的人做專業的事，把好估值這一關，以達有效且行穩致遠的監管。

生技公司估值，應基於生技經濟學數據

生技公司估值的挑戰是由它們的本質共性決定的。首先，它們要走一條漫長的研發之路，能走到底的少而少之，生技公司估值必須做成功率估算。其次，研發要燒錢，負現金流是常態，銷售峰值到達時是現金流最大節點。再其次，研發要靠科學家，它們的資產大都屬無形資產，比如說技術、專利和授權等。評估師要解決這些挑戰，必須依靠相關的經濟學數據，比如說市場份額、研發成本、售價和競爭情況等。這個行業數據庫的建立，是促進生技產業發展，保障香港全球生技融資中心地位的重中之重。

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